债市：特殊再融资债密集发行，年内国债增发预期减弱
市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4061亿、3060亿和1080亿，净融资额为3433亿、2556亿和32亿。信用债共计发217只，总规模2111亿，净融资额294亿。可转债新券发行3只，合计融资规模约5.7亿元。
二级市场回顾
上周利率先上后下。主要影响因素包括：资金面、政策预期、政府债供给、股债跷跷板、宏观数据等。
流动性跟踪
上周公开市场净回笼1.2万亿，后半周资金边际转松。本周预计有超6000亿地方政府债发行，同时将有6660亿逆回购、5000亿MLF及500亿国库现金定存到期。
政策与基本面
上周公布的9月CPI、信贷低于预期，出口、社融高于预期，居民中长贷有所恢复，M1仍在回落。高频数据来看：地产银十开局一般，黑色系商品价格有所下跌。
海外市场
美国9月CPI高于预期，但美联储官员释放鸽派信号，中东局势扑朔迷离。最终10年美债收盘4.63%，较前周下行15BP。
债市策略展望
当前债券市场面临的多空因素交织，基本面触底，政府债发行节奏加快，汇率压力短期内难消退，市场对四季度政策加码仍有期待，利率向下有底；但与此同时房地产周期的趋势性拐点尚未显现，股市弱预期仍待时间和政策扭转，一揽子化债政策需要低利率环境配合，利率向上空间也有限。反应在盘面上，资金预期偏弱导致同业存单持续提价，但在10年国债上破2.70%市场重要心理关口后，农商行、保险等配置盘开始加大力度回补缺口。建议以波段思路看待市场，关注流动性变化，适度参与估值修复行情，重视化债带来的城投债投资机会。
转债方面，基本面进入圆弧底状态，但和向上的修复力度动能仍有分歧。微观层面一些积极因素在积累，乘用车9月批发创历史同期新高；三星电子和SK海力士获得了对中国出口芯片设备和产品的豁免。经济磨底+宽松货币政策的组合仍在持续，但市场情绪仍在左侧，转债估值处于震荡区间偏底部位置。
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